十九大報告指出，中國經濟已由高速增長階段轉向（xiàng）高質量發展階段。值此新時代的開局之際，中國經濟的新韌性（xìng）正（zhèng）在凸顯。根據2018年1月18日公布的數據，從單季表現看，四季（jì）度中國經濟同比增速維持於6.8% ，增長底線依然穩固。從全（quán）年表現看，2017年中國經濟同比增速反彈至6.9%，超出2016年末市場（chǎng）預期。
我們認為，不同以往，這一新韌性並非依（yī）賴需求側刺激的政（zhèng）策托底，而是源於供給（gěi）側改革的（de）紅利釋放。憑借新韌性，新時代（dài）的宏觀政策搭配有望加速推進新舊動能轉換，為中國經濟的高（gāo）質量發（fā）展創造新空間（jiān）。
有鑒於此（cǐ），我們（men）預測，2018年（nián）中國經濟（jì）將穩步實現長周期築底，年度增速（sù）有望維持於6.9%。得（dé）益於平穩（wěn）的築底進程，消費升級、智能製造和民生保障有（yǒu）望率先發力、漸成合力，構成（chéng）中（zhōng）國經濟高質（zhì）量發展的強勁引擎（qíng）。
穩健表現開啟發展新時代。經曆令人驚喜的（de）超預期反彈之（zhī）後，2017年中國經濟完成平穩收（shōu）官。根據國家統計局數（shù）據，四季度國（guó）內經濟同（tóng）比增長（zhǎng）6.8%，與三季度持（chí）平。從全年來看，2017年國（guó）內經濟同比增長6.9%，與我（wǒ）們（men）11月份報告的預（yù）測值一致（zhì）。
這一增長表現較上年提振0.2個百分點，超（chāo）出（chū）2016年末的市場預期，並且全年規模以上工業增加值同比增速亦大幅（fú）提升（shēng）0.6個百分點，經濟增長韌性強勁（jìn）凸顯。綜合來（lái）看，正如我們此前報告所判斷，2017年上半年的超預期反彈，不（bú）僅激活了中長期投資和消費（fèi）偏好，更鞏固了供給側改革的政策定力（lì），帶（dài）動內生增（zēng）長的超預期築底。得益於此，中國經濟已具備堅（jiān）實的增長新韌性，穩健邁入高質量發展的新時代。
改革（gé）紅利支撐增長新韌性。本輪金融危機以來，中國經濟的舊韌性主要依靠需求側（cè）刺激的短（duǎn）期托底。與此不同，當前中國經濟（jì）的新韌性則主要源於供給（gěi）側改革的紅利釋放。統計數據（jù）顯示，2017年，供給側改革紅（hóng）利已（yǐ）在四個層麵嶄露頭角。
第一，生（shēng）產效率顯（xiǎn）著提振。2017年全國（guó）工業產能利用率達到77.0%，升至5年以來峰值，而萬元國內生產總值能耗則同比下（xià）降3.7%。1-11月份規模以（yǐ）上工（gōng）業企業每百元主營業務收（shōu）入的成（chéng）本降至85.26元，較上年同期下降（jiàng）0.28元。
第二，消費升級繼續發力。2017年最終消費支出對GDP增長的貢獻率為58.8%，較資本（běn）形成總額高出26.7個百分點。同（tóng）時，消費升級（jí）類商品已形成新增長點，通訊器材、體育娛樂用品、化妝品（pǐn）類商品的同比增速分別高達11.7%、15.6%和13.5%。
第三，結構調整漸入佳境。2017年第三（sān）產業增加值對GDP增（zēng）長（zhǎng）的貢獻（xiàn）率為58.8%，較上年多出1.3個百分點。全國服務業生產（chǎn）指數同比增長8.2%，增速較上年提升0.1個（gè）百分點。
第四，創新驅動步伐提速。2017年，高技術製造業、裝備製造業投資分別同比增（zēng）長17.0%和（hé）8.6%，增速較上（shàng）年提高2.8和4.2個百分點；與（yǔ）之相反，高耗能製造業投資同比下滑1.8%，反映出製造業的高端化發展動力漸強（qiáng），產能去舊育新進（jìn）程加快。
政策搭配培（péi）育（yù）經濟新空間。以新韌性為基（jī）礎，2018年的宏觀（guān）政策將進一步（bù）引導增長重心從需求側轉向供給側，從要素驅動轉向創新（xīn）驅（qū）動，從總量增速轉向民生福利，著力培育（yù）中（zhōng）國經濟的長期反彈空間。
首先，穩健中性的貨幣政策將長期延續，保持“短期不鬆、長期（qī）不緊（jǐn）”的特征。央行有望采（cǎi）取“上調市場利率+定向降準”的政策搭配，一方麵跟隨自（zì）然利率的（de）上升，引導貨（huò）幣市場利率漸次有序上（shàng）行，另一方麵（miàn）進一步完善（shàn）定向降準政策，持續優化信貸投放（fàng）結構，進而與積極的財政政策形成合力，加大對（duì）精準脫貧、鄉村（cūn）振興等（děng）重點領域的（de）政策支（zhī）持。
其次，宏觀審慎監管將維持（chí）強勢，金融領域“嚴監管+去（qù）杠杆”的政策基調不會放鬆，影子銀行、資管市場和地方（fāng）政府（fǔ）債務將是長期監管重（chóng）點（diǎn）。
最後，供（gòng）給側改革、環保監（jiān）管長效化（huà）和“中（zhōng）國製造2025”將相互促進，深化過剩產（chǎn）能和僵屍企（qǐ）業的出清，引導資源流向具備（bèi）技術創新（xīn）、規模經濟、範圍經濟的優質企業，加速產業升（shēng）級和新舊動能轉換。
有鑒於（yú）此，我們預測，2018年，中國經濟將穩步實現長周期築底，年度增速有望維持於6.9%，消費升級、智能（néng）製造和民生保障有望率（lǜ）先發力，引領中國經濟的高質量發（fā）展。立足於堅實的（de）基本麵，2018年人民（mín）幣（bì）匯率將保持長期（qī）穩定趨（qū）勢，並圍繞（rào）中樞水平呈現有彈性的雙向波動。人民幣兌美元匯率（lǜ）的中樞水平預計為6.40-6.45，雙向波動的整體範圍預計（jì）為（wéi）6.30-6.60。
關鍵詞：中國經濟,製造業,消費（fèi）
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